公司理財(cái)?shù)南嚓P(guān)理論，該資本成本也就是投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬 率。但是財(cái)務(wù)顧問(wèn) Gao 提醒說(shuō)，投資核電、風(fēng)電等新能源建項(xiàng)目。這些 項(xiàng)目與傳統(tǒng)的火電、水電項(xiàng)目相比，投資金額更大，建設(shè)期和回收期都較 長(zhǎng)，因而投資的風(fēng)險(xiǎn)更大。在確定新能源項(xiàng)目的貼現(xiàn)率時(shí)要比傳統(tǒng)的項(xiàng)目更 高，但是高出多少需要進(jìn)一步的研究，新能源項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在很難衡 量。 （3）本項(xiàng)目建設(shè)期為五年。負(fù)責(zé)清潔能源項(xiàng)目資本預(yù)算的董事 zhang 首先分析了該風(fēng)電項(xiàng)目投資期發(fā)生的現(xiàn)金流量。4900 萬(wàn)元項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程 中發(fā)生的設(shè)備安裝、調(diào)試等人工費(fèi)用，在建設(shè)期期初一次全部投入；5 年建 設(shè)期間每年年末支付給銀行的利息費(fèi)用 1871.1 萬(wàn)元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 3.06445 億元，在建設(shè)期期初一次全部投入。這些設(shè)備的預(yù)計(jì)使用壽命為 25 年，使 用壽命期末沒(méi)有殘值。項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 0.5 億元。zhang 接 下來(lái)問(wèn)新投資項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量是否考慮營(yíng)運(yùn)資金的增加。Ma 回答說(shuō)這 個(gè)項(xiàng)目需要追加 0.5 億元的營(yíng)運(yùn)資金，但是這些資金一直會(huì)在公司內(nèi)部流 動(dòng)，因此不應(yīng)該包括在初始現(xiàn)金流量的計(jì)算中。Jim 問(wèn) ZDT 集團(tuán)用現(xiàn)有 的市值為 1 億元的閑置設(shè)備投資該風(fēng)電項(xiàng)目，在計(jì)算初始現(xiàn)金流量時(shí)是否 應(yīng)該考慮，Ma 回答說(shuō) ZDT 集團(tuán)沒(méi)有現(xiàn)金流出不應(yīng)該考慮。 （4）項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模為 20 萬(wàn)千瓦，經(jīng)營(yíng)期為 25 年，年發(fā)電量 5 億千瓦 時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)為 0.54 元/kwh。在預(yù)測(cè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量時(shí)預(yù)計(jì)的使用 壽命為 15年，因?yàn)?Jim 認(rèn)為超過(guò) 15 年的預(yù)測(cè)“并不比瞎猜好多少”。因此， zhang 認(rèn)為項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金流入量為 2.7 億元。財(cái)務(wù)顧問(wèn) Gao 提醒 說(shuō)，不能直接采發(fā)電量乘以上網(wǎng)電價(jià)的方法來(lái)計(jì)算現(xiàn)金流量數(shù)值，因?yàn)橛捎?該風(fēng)電項(xiàng)目的投入發(fā)電會(huì)使現(xiàn)有火電廠的發(fā)電量減少 1 億千瓦，因此應(yīng)對(duì)風(fēng) 電項(xiàng)目的現(xiàn)金流入進(jìn)行調(diào)整。但是主管資本預(yù)算的副董事長(zhǎng) Jim 認(rèn)為即使 ZDT 集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，因此計(jì)算現(xiàn)金流入量 時(shí)不應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有電廠發(fā)電量的影響進(jìn)行調(diào)整。 Jim 介紹說(shuō)，該風(fēng)電項(xiàng)目適用的所得稅稅率為 25%，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間每年 的付現(xiàn)成本為 6000 萬(wàn)元，付現(xiàn)成本中包括每年支付給銀行的利息費(fèi)用。財(cái)務(wù)顧 問(wèn) Gao不同意將支付給銀行的利息費(fèi)用在計(jì)算初始現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金 流量時(shí)作為相關(guān)的現(xiàn)金流量，因?yàn)槔①M(fèi)用的高低在確定投資該項(xiàng)目所要求 的必要報(bào)酬率時(shí)已經(jīng)考慮了。 最后，Mr Liu 要求 Jim 根據(jù)討論得出的最終結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收 期、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)，寫(xiě)出是否投資該項(xiàng)目的最終方案。 ? ? 二、問(wèn)題 1．你會(huì)把市場(chǎng)測(cè)試費(fèi)包括在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中嗎？ 2．你認(rèn)為應(yīng)如何處理營(yíng)運(yùn)資金？ 3．你認(rèn)為將 ZDT 集團(tuán)的現(xiàn)有閑置設(shè)備投資于風(fēng)電項(xiàng)目沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流 出，在計(jì)算風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)不用考慮了嗎？ 4．如果你處在 Mr Liu 的位置，你會(huì)建議將擠占 ZDT 集團(tuán)現(xiàn)有電廠的發(fā) 電量應(yīng)在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中考慮嗎？如果即使 ZDT 集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目， 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，會(huì)影響你的回答嗎？ 5．采用借債方式為風(fēng)電項(xiàng)目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金 流中嗎？為什么？ 6．如果你處在 Mr Liu 的位置，投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率是 否是公司的加權(quán)平均資本成本？為什么？如果不是？如何調(diào)整？ 7．請(qǐng)根據(jù)上述問(wèn)題的討論結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn) 金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，并計(jì)算該項(xiàng)目的 NPV、內(nèi)部收益率、PI 和投資回 收期各是多少？應(yīng)接受還是拒絕該項(xiàng)目？

1. 你會(huì)把市場(chǎng)測(cè)試費(fèi)包括在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中嗎？2. 你認(rèn)為應(yīng)如何處理營(yíng)運(yùn)資金？3. 你認(rèn)為將ZDT集團(tuán)的現(xiàn)有閑置設(shè)備投資于風(fēng)電項(xiàng)目沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流出，在計(jì)算風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)不用考慮了嗎？4. 如果你處在Mr Liu的位置，你會(huì)建議將擠占ZDT集團(tuán)現(xiàn)有電廠的發(fā)電量應(yīng)在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中考慮嗎？如果即使ZDT集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，會(huì)影響你的回答嗎？5. 采用借債方式為風(fēng)電項(xiàng)目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金流中嗎？為什么？6. 如果你處在Mr Liu的位置，投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率是否是公司的加權(quán)平均資本成本？為什么？如果不是？如何調(diào)整？7. 請(qǐng)根據(jù)上述問(wèn)題的討論結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，并計(jì)算該項(xiàng)目的NPV、內(nèi)部收益率、PI和投資回收期各是多少？應(yīng)接受還是拒絕該項(xiàng)目？

福星電器新建項(xiàng)目投資決策(一)案例資料福星電器公司是生產(chǎn)小型家庭電器產(chǎn)品的中型企業(yè)。該廠生產(chǎn)的小家電性能可靠、美現(xiàn)實(shí)用、價(jià)格合理,很受市場(chǎng)歡迎。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力,公司準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。負(fù)責(zé)這項(xiàng)投資決策工作的財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)過(guò)調(diào)查研究后,得到如下相關(guān)資料(1)該生產(chǎn)線的初始投資為12.5萬(wàn)元,分2年投入。第1年年初投入10萬(wàn)元,第2年年初投入2.5萬(wàn)元。第2年年末項(xiàng)目完工正式投產(chǎn)使用。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)電器1000臺(tái),每臺(tái)售價(jià)為300元,每年可獲得銷(xiāo)售收入30萬(wàn)元。投資項(xiàng)目可使用5年,5年后殘值為2.5萬(wàn)元。在生產(chǎn)線運(yùn)作期間要墊支流動(dòng)資金2.5萬(wàn)元,這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。(2)該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品每年總成本構(gòu)成如下:材料費(fèi)用:20萬(wàn)元制造費(fèi)用:2萬(wàn)元人工費(fèi)用:3萬(wàn)元折舊費(fèi)用:2萬(wàn)元(3)對(duì)各種資金來(lái)源進(jìn)行分析后,得出該公司的加權(quán)平均資本成本為10%(4)公司適用的所得稅稅率為25%。根據(jù)上述資料,財(cái)務(wù)經(jīng)理計(jì)算出該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金凈流量和凈現(xiàn)值。發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,認(rèn)為項(xiàng)目可行。財(cái)務(wù)經(jīng)理將新建項(xiàng)目投資決策的分析提交給公司經(jīng)理會(huì)議討論,公司各部

ZDT發(fā)電集團(tuán)風(fēng)電項(xiàng)目資本預(yù)算與相關(guān)現(xiàn)金流量1摘要:2006年ZDT集團(tuán)計(jì)劃在蒙東某地區(qū)投資建設(shè)一個(gè)風(fēng)電廠。項(xiàng)目決策團(tuán)隊(duì)正在討論2006年發(fā)生的咨詢費(fèi)用、ZDT集團(tuán)用閑置設(shè)備投入、營(yíng)運(yùn)資金的墊支、支付給銀行的利息費(fèi)用等是否屬于與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量;投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率是否是ZDT集團(tuán)現(xiàn)有的資本成本率;該投資項(xiàng)目能否給ZDT集團(tuán)帶來(lái)價(jià)值。關(guān)鍵詞:風(fēng)電項(xiàng)目;資本預(yù)算;現(xiàn)金流量;價(jià)值0引言2009年11月9日下午3點(diǎn)，ZDT發(fā)電集團(tuán)公司的董事長(zhǎng)MrLiu召開(kāi)研討會(huì)，會(huì)議的議題是重新研討2006年底放棄的在蒙東某地區(qū)擬投資的風(fēng)電項(xiàng)目。2006年ZDT集團(tuán)計(jì)劃在蒙東某地區(qū)投資建設(shè)一個(gè)風(fēng)電廠，花費(fèi)100萬(wàn)元的咨詢費(fèi)用請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)該地區(qū)的電力市場(chǎng)需求、上網(wǎng)電價(jià)、設(shè)備供應(yīng)情況等進(jìn)行調(diào)研。專家的調(diào)研結(jié)論認(rèn)為，2006年國(guó)家對(duì)清潔能源項(xiàng)目的支持力度不夠大，項(xiàng)目融資、建成后的電量上網(wǎng)等難度比較大。參考專家的調(diào)研結(jié)果，ZDT集團(tuán)決定放棄該風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)計(jì)劃。2009年在國(guó)家出臺(tái)的一系列鼓勵(lì)政策下，ZDT集