甲公司準(zhǔn)備籌集3750萬元的價(jià)格來收購(gòu)乙公司，擬采用杠桿收購(gòu)的方式。資金來源于兩方面，甲公司投入自有資金和銀行借款，其中銀行借款為3000萬元，年利率為8%，在今后的6年中每年等額還本，并支付每年年末未償還本金的利息。目前乙公司的貝塔值為1.2，負(fù)債比率為30%，如果并購(gòu)成功，乙公司仍作為甲公司的獨(dú)立子公司，期負(fù)債比率提高到50%，貝塔值增加到1.6。并購(gòu)前，乙公司的銷售收入為40000萬元，銷售稅前利潤(rùn)率為5%。如果市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，所得稅稅率為30%。要求：就以下兩種情況分別估算甲公司并購(gòu)乙公司的出價(jià)。（1）并購(gòu)后5年中每年銷售收入逐年遞增8%，從第6年開始，銷售收入保持在第5年的水平上，固定資本與營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率分別為15%和3%，只能產(chǎn)生6年的自由現(xiàn)金流量。（2）如果并購(gòu)前5年的自由現(xiàn)金流量與（1）相同，第6年開始每年的自由現(xiàn)金流量保持在第5年的水平上固定不變，并一直持續(xù)下去。

公司2018年的銷售收入為5000萬元，預(yù)計(jì)公司2019年的銷售收入增長(zhǎng)10%,但是以后每年的銷售收入增長(zhǎng)率將逐年遞減2%，直到2021年及以后，達(dá)到所在行業(yè)6%的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率?；诠具^去的盈利能力和投資需求,預(yù)計(jì)EBIT為銷售收入的10%,凈營(yíng)運(yùn)資本需求的增加為銷售收入增加額的6%，資本支出為銷售收入增加額的8%，折舊費(fèi)用銷售收入增加額的4%。假定公司適用的所得稅率為25%,加權(quán)平均資本成本為10%。請(qǐng)運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，計(jì)算A公司在2019年初的公司實(shí)體價(jià)值。

DL公司有關(guān)資料如下：（1）去年的銷售收入為20000萬元。（2）今年是預(yù)測(cè)期的第一年，預(yù)測(cè)今年銷售收入增長(zhǎng)率為8%，以后每年的銷售收入增長(zhǎng)率將逐年遞減2%直至銷售增長(zhǎng)率達(dá)到2%，以后可以長(zhǎng)期保持2%的增長(zhǎng)率。（3）基于公司過去的盈利能力和投資需求，預(yù)計(jì)EBIT為銷售收入的5%，凈營(yíng)運(yùn)資本為銷售收入的15%，資本支出等于折舊費(fèi)用。（4）加權(quán)平均資本成本為8%，公司的所得稅稅率為25%。要求：（1）預(yù)測(cè)第1-4年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算預(yù)測(cè)期第4年末的企業(yè)價(jià)值；（3）計(jì)算預(yù)測(cè)期第1年初的企業(yè)價(jià)值。

1．甲公司準(zhǔn)備以4000萬元的價(jià)格來收購(gòu)乙公司，擬采用杠桿收購(gòu)的方式資金來源于兩方面，甲公司投入自有資金和銀行借款，其中銀行借款為3000萬元，年利率為8%，在今后的6年中每年等額還本，并支付每年年末未償還本金的利息。目前乙公司的B值為1.2，負(fù)債比率為30%，如果并購(gòu)成功，乙公司仍作為甲公司的獨(dú)立子公司，其負(fù)債比率提高到50%,3值增加到1.6。并購(gòu)前，乙公司的銷售收入為40000萬元，銷售稅前利潤(rùn)率為5%。如果市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，所得稅稅率為30%。要求：就以下兩種情況分別估算甲公司并購(gòu)乙公司的出價(jià)（公司自由現(xiàn)金流量法）:(1）并購(gòu)后5年中每年銷售收入逐年遞增8%，從第6年開始，銷售收入保持在第5年的水平上，固定資本與營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的比重分別為15％和3%,只能產(chǎn)生6年的自由現(xiàn)金流量。(2）如果并購(gòu)前5年的自由現(xiàn)金流量與（1）相同，第6年開始每年的自由現(xiàn)金流量保持在第5年的水平上固定不變，并一直持續(xù)下去。

甲公司準(zhǔn)備以4000萬元的價(jià)格來收購(gòu)乙公司，擬采用杠桿收購(gòu)的方式資金來源于兩方面，甲公司投入自有資金和銀行借款，其中銀行借款為3000萬元，年利率為8%，在今后的6年中每年等額還本，并支付每年年末未償還本金的利息。目前乙公司的B值為1.2，負(fù)債比率為30%，如果并購(gòu)成功，乙公司仍作為甲公司的獨(dú)立子公司，其負(fù)債比率提高到50%,3值增加到1.6。并購(gòu)前，乙公司的銷售收入為40000萬元，銷售稅前利潤(rùn)率為5%。如果市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，所得稅稅率為30%。要求：就以下兩種情況分別估算甲公司并購(gòu)乙公司的出價(jià)（公司自由現(xiàn)金流量法）:問題：(1）并購(gòu)后5年中每年銷售收入逐年遞增8%，從第6年開始，銷售收入保持在第5年的水平上，固定資本與營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的比重分別為15％和3%,只能產(chǎn)生6年的自由現(xiàn)金流量。(2）如果并購(gòu)前5年的自由現(xiàn)金流量與（1）相同，第6年開始每年的自由現(xiàn)金流量保持在第5年的水平上固定不變，并一直持續(xù)下去。