同學(xué)您好，舉例說明 某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，股價為10元/股?，F(xiàn)企業(yè)希望再實現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要。有三種籌資方案可供選擇： 方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資； 方案二：全部是優(yōu)先股股利率為12%的優(yōu)先股籌資； 方案三：全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前的股價，需增發(fā)50萬股新股。企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）計算長期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無差別點。 （2）計算優(yōu)先股和普通股籌資的每股收益無差別點。 （3）假設(shè)企業(yè)預(yù)期的息前稅前利潤為210萬元，若不考慮財務(wù)風(fēng)險，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？ 【答案】（1）方案一與方案三，即長期債務(wù)和普通股籌資方式的每股收益無差別點，EPS1=EPS3： 解方程得方案一與方案三的每股收益無差別點所對應(yīng)的EBIT=150（萬元）。 （2）方案二與方案三，即優(yōu)先股和普通股籌資方式的每股收益無差別點，EPS2=EPS3： 解方程得方案二與方案三的每股收益無差別點所對應(yīng)的EBIT=240（萬元）。 （3）因為稅前優(yōu)先股利80萬元高于利息，所以利用每股收益無差別點法決策優(yōu)先應(yīng)排除優(yōu)先股；又因為210萬元高于無差別點150萬元，所以若不考慮財務(wù)風(fēng)險應(yīng)采用負債籌資，因其每股收益高。 （4）當(dāng)項目新增營業(yè)利潤為100萬元，公司總營業(yè)利潤=100+100=200（萬元） 當(dāng)新增營業(yè)利潤為200萬元，公司總營業(yè)利潤=100+200=300（萬元） 均高于無差別點150萬元，應(yīng)選擇債券籌資方案。 總結(jié) 第一步：單純新增債務(wù)籌資和單純新增優(yōu)先股籌資比較： （1）二者不存在無差別點（平行線） （2）新增財務(wù)負擔(dān)（稅后）小的較好 或：與普通股的每股收益無差別點小的較好 第二步：當(dāng)預(yù)計公司總的息前稅前利潤大于每股收益無差別點的息前稅前利潤時，選擇財務(wù)杠桿大的方案；當(dāng)預(yù)計公司總的息前稅前利潤小于每股收益無差別點的息前稅前利潤時，選擇財務(wù)杠桿小的普通股方案。 【驗證】 采用方案一負債的每股收益=[（210-50）×（1-25%）-0]/100=1.2（元） 采用方案二優(yōu)先股的每股收益=[（210-0）×（1-25%）-500×12%]/100=0.975（元） 采用方案三普通股的每股收益=[（210-0）×（1-25%）-0]/150=1.05（元） 補充要求： （4）若追加投資前公司的息稅前利潤為100萬元，如果新投資可提供100萬元或200萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式? 【手寫板】 =100萬股 △I=500×10%=50 △PD=500×12%=60 △N=50 N=100,C=0+60/（1-25%）,=0+50,I=0+50,=100+50,I=0 （1）= = ==240 查看完整問題 樊老師 2020-06-07 00:23:52 6517人瀏覽 尊敬的學(xué)員，您好： 等式兩邊同除以（1-25%），得： （EBIT-50）/100=EBIT/150 等式兩邊同時乘以（100×150），得： （EBIT-50）×150=EBIT×100 打開括號：150×EBIT-50×150=EBIT×100 移項：150×EBIT-EBIT×100=50×150 合并同類項：50×EBIT=7500 解得：EBIT=7500/50=150（萬元） 明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油