謝謝老師，是第一個圖片的答案式子

您好，這道題用兩階段股利折現(xiàn)模型算股票價值，前兩年股利分別是2.2元和2.5元，按20%收益率折現(xiàn)到當(dāng)前，第三年開始股利每年漲10%，用永續(xù)增長公式算出第二年末的股票價值再折現(xiàn)回來，三部分加起來就是22.67元，所以選C。

不是很明白，可以麻煩老師您推導(dǎo)一下公式嗎？

手寫拍照也行

?您好，股利貼現(xiàn)模型的核心是股票價值等于未來所有股利的現(xiàn)值之和，對于這道題，我們分兩階段推導(dǎo)公式：第一階段是前兩年的非固定增長股利，第二階段是從第三年開始的固定增長股利。前兩年的股利現(xiàn)值直接用折現(xiàn)公式計算，即第一年股利除以1加收益率，第二年股利除以1加收益率的平方；第二階段用永續(xù)增長模型，第三年股利等于第二年股利乘以1加增長率，再除以收益率減增長率得到第二年末的股票價值，最后把這個價值折現(xiàn)到現(xiàn)在，就是除以1加收益率的平方。把這三部分加起來，就得到了總股票價值的計算公式。

為什么不用2元的股利計算？

?您好，2元是最近剛支付的股利，屬于已經(jīng)發(fā)生的過去股利，而股票估值是基于未來預(yù)期的股利現(xiàn)金流，所以計算時應(yīng)該從未來第1年的股利2.2元開始，而不是用已經(jīng)支付的2元。

哦哦，還想問下：為什么第三年的股利的分母是收益率減增長率？

?您好，就是第三年開始，公司每年發(fā)的股利會穩(wěn)定增長，比如每年漲10%。但你要求的回報率是20%，所以實際上每年你只凈賺10%（20%-10%）。這個10%就是用來把未來所有股利折算成現(xiàn)在價值的折扣率。如果不用這個方法，就沒法把永遠增長的股利算成一個具體的現(xiàn)值。

答案的式子中第二年的部分沒有，直接是：2.2／（1+20%）+2.5／（20%-10%）/（1+20%），中間不應(yīng)加上2.5／（1+20%）的平方嗎？