公司理財(cái)?shù)南嚓P(guān)理論，該資本成本也就是投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬 率。但是財(cái)務(wù)顧問(wèn) Gao 提醒說(shuō)，投資核電、風(fēng)電等新能源建項(xiàng)目。這些 項(xiàng)目與傳統(tǒng)的火電、水電項(xiàng)目相比，投資金額更大，建設(shè)期和回收期都較 長(zhǎng)，因而投資的風(fēng)險(xiǎn)更大。在確定新能源項(xiàng)目的貼現(xiàn)率時(shí)要比傳統(tǒng)的項(xiàng)目更 高，但是高出多少需要進(jìn)一步的研究，新能源項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在很難衡 量。 （3）本項(xiàng)目建設(shè)期為五年。負(fù)責(zé)清潔能源項(xiàng)目資本預(yù)算的董事 zhang 首先分析了該風(fēng)電項(xiàng)目投資期發(fā)生的現(xiàn)金流量。4900 萬(wàn)元項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程 中發(fā)生的設(shè)備安裝、調(diào)試等人工費(fèi)用，在建設(shè)期期初一次全部投入；5 年建 設(shè)期間每年年末支付給銀行的利息費(fèi)用 1871.1 萬(wàn)元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 3.06445 億元，在建設(shè)期期初一次全部投入。這些設(shè)備的預(yù)計(jì)使用壽命為 25 年，使 用壽命期末沒(méi)有殘值。項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 0.5 億元。zhang 接 下來(lái)問(wèn)新投資項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量是否考慮營(yíng)運(yùn)資金的增加。Ma 回答說(shuō)這 個(gè)項(xiàng)目需要追加 0.5 億元的營(yíng)運(yùn)資金，但是這些資金一直會(huì)在公司內(nèi)部流 動(dòng)，因此不應(yīng)該包括在初始現(xiàn)金流量的計(jì)算中。Jim 問(wèn) ZDT 集團(tuán)用現(xiàn)有 的市值為 1 億元的閑置設(shè)備投資該風(fēng)電項(xiàng)目，在計(jì)算初始現(xiàn)金流量時(shí)是否 應(yīng)該考慮，Ma 回答說(shuō) ZDT 集團(tuán)沒(méi)有現(xiàn)金流出不應(yīng)該考慮。 （4）項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模為 20 萬(wàn)千瓦，經(jīng)營(yíng)期為 25 年，年發(fā)電量 5 億千瓦 時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)為 0.54 元/kwh。在預(yù)測(cè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量時(shí)預(yù)計(jì)的使用 壽命為 15年，因?yàn)?Jim 認(rèn)為超過(guò) 15 年的預(yù)測(cè)“并不比瞎猜好多少”。因此， zhang 認(rèn)為項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年的現(xiàn)金流入量為 2.7 億元。財(cái)務(wù)顧問(wèn) Gao 提醒 說(shuō)，不能直接采發(fā)電量乘以上網(wǎng)電價(jià)的方法來(lái)計(jì)算現(xiàn)金流量數(shù)值，因?yàn)橛捎?該風(fēng)電項(xiàng)目的投入發(fā)電會(huì)使現(xiàn)有火電廠的發(fā)電量減少 1 億千瓦，因此應(yīng)對(duì)風(fēng) 電項(xiàng)目的現(xiàn)金流入進(jìn)行調(diào)整。但是主管資本預(yù)算的副董事長(zhǎng) Jim 認(rèn)為即使 ZDT 集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，因此計(jì)算現(xiàn)金流入量 時(shí)不應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有電廠發(fā)電量的影響進(jìn)行調(diào)整。 Jim 介紹說(shuō)，該風(fēng)電項(xiàng)目適用的所得稅稅率為 25%，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間每年 的付現(xiàn)成本為 6000 萬(wàn)元，付現(xiàn)成本中包括每年支付給銀行的利息費(fèi)用。財(cái)務(wù)顧 問(wèn) Gao不同意將支付給銀行的利息費(fèi)用在計(jì)算初始現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金 流量時(shí)作為相關(guān)的現(xiàn)金流量，因?yàn)槔①M(fèi)用的高低在確定投資該項(xiàng)目所要求 的必要報(bào)酬率時(shí)已經(jīng)考慮了。 最后，Mr Liu 要求 Jim 根據(jù)討論得出的最終結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收 期、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)，寫(xiě)出是否投資該項(xiàng)目的最終方案。 ? ? 二、問(wèn)題 1．你會(huì)把市場(chǎng)測(cè)試費(fèi)包括在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中嗎？ 2．你認(rèn)為應(yīng)如何處理營(yíng)運(yùn)資金？ 3．你認(rèn)為將 ZDT 集團(tuán)的現(xiàn)有閑置設(shè)備投資于風(fēng)電項(xiàng)目沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流 出，在計(jì)算風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)不用考慮了嗎？ 4．如果你處在 Mr Liu 的位置，你會(huì)建議將擠占 ZDT 集團(tuán)現(xiàn)有電廠的發(fā) 電量應(yīng)在風(fēng)電項(xiàng)目的現(xiàn)金流中考慮嗎？如果即使 ZDT 集團(tuán)不上該風(fēng)電項(xiàng)目， 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)上該項(xiàng)目，會(huì)影響你的回答嗎？ 5．采用借債方式為風(fēng)電項(xiàng)目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金 流中嗎？為什么？ 6．如果你處在 Mr Liu 的位置，投資該風(fēng)電項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率是 否是公司的加權(quán)平均資本成本？為什么？如果不是？如何調(diào)整？ 7．請(qǐng)根據(jù)上述問(wèn)題的討論結(jié)果，計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn) 金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，并計(jì)算該項(xiàng)目的 NPV、內(nèi)部收益率、PI 和投資回 收期各是多少？應(yīng)接受還是拒絕該項(xiàng)目？

甲公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目,需購(gòu)置一套設(shè)備,設(shè)備價(jià)值100萬(wàn)元,設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用,設(shè)備使用壽命為6年(直線法計(jì)提折舊,殘值為4萬(wàn)元,期滿殘值全部收回)。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí),需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元,設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后,該公司每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入為80萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本為50萬(wàn)元。公司項(xiàng)目投資要求的必要報(bào)酬率為12%,所得稅率為25%,計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值并說(shuō)明是否可以投資。(保留兩位小數(shù))

丁公司考慮購(gòu)買一臺(tái)新的設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。新設(shè)備的購(gòu)置成本為80萬(wàn)元，估計(jì)可使用8年，期滿有殘值2萬(wàn)元，用平均年限法計(jì)提折舊。配合新設(shè)備的使用，需墊支營(yíng)運(yùn)資本6萬(wàn)元。新設(shè)備投入使用后，每年增加的營(yíng)業(yè)收入為30萬(wàn)元，每年增加的付現(xiàn)成本為10萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅率為20%要求：(1)計(jì)算項(xiàng)目各時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量；(2)計(jì)算靜態(tài)投資回收期；（3）計(jì)算凈現(xiàn)值；（4）決策該方案是否可行，請(qǐng)說(shuō)明理由。

甲公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目，需購(gòu)置一套設(shè)備，設(shè)備價(jià)值100萬(wàn)元，設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，設(shè)備使用壽命為6年（直線法計(jì)提折/日，殘值為4萬(wàn)元滿殘值全部收回)。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)，需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿附全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入為80萬(wàn)元，春業(yè)行現(xiàn)成本為50萬(wàn)元。公司項(xiàng)目投資要求的必要報(bào)酬率為12%，所得稅率為25%，計(jì)算該項(xiàng)目爭(zhēng)現(xiàn)值并說(shuō)明是否可以投資。（保留兩位小數(shù)）

丁公司考慮購(gòu)買一臺(tái)新的設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。新設(shè)備的購(gòu)置成本為80萬(wàn)元，估計(jì)可使用8年，期滿有殘值2萬(wàn)元，用平均年限法計(jì)提折舊。配合新設(shè)備的使用，需墊支營(yíng)運(yùn)資本6萬(wàn)元。新設(shè)備投入使用后，每年增加的營(yíng)業(yè)收入為30萬(wàn)元，每年增加的付現(xiàn)成本為10萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅率為20%要求:(1)計(jì)算項(xiàng)目各時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量;(2)計(jì)算靜態(tài)投資回收期:(3)計(jì)算凈現(xiàn)值:(4)決策該方案是否可行，請(qǐng)說(shuō)明理由。